永遠不要做空美國!為什麼巴菲特2021致股東信坦承犯下嚴重錯誤?

大數聚

20210308

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投資

下面我們列出了我們在截至去年年末市值最大的15項普通股投資。我們剔除了公司持有的卡夫亨氏325442152股,因為波克夏是控股集團的一部分,因此必須使用「權益」法對該投資進行覈算。在他們的資產負債表上,波克夏在GAAP下持有卡夫亨氏的股份價值為133億美元,代表著波克夏在卡夫亨氏截至2020年12月31日經審計淨資產中所佔的份額。不過請注意,當時我們的股票市值只有113億美元。

 

*不包括波克夏養老基金子公司持有的股份。

**這是我們的實際購買價格,也是我們的計稅基礎。

***包括100億美元的西方石油公司(Occidental Petroleum)的投資,包括優先股和用於購買普通股的認股權證,目前估值為90億美元。

「雙城記」

美國到處都有成功的故事。自美國誕生以來,那些有理想、有抱負、卻往往只有微薄資本的人,通過創造新東西或用舊東西改善顧客體驗,取得了超出他們夢想的成功。

查理和我走遍全國,與這些人或他們的家人相見。我們的徵程從1972年在西海岸購買See‘s Candy糖果公司開始。一個世紀前,Mary See開始推出一款她用特殊配方重新發明的古老產品。在她的商業計劃中,還有一些態度友好的銷售人員的有趣零售店。她在洛杉磯開的第一家小專賣店最終變成了幾百家,遍布整個西部地區。

今天,See女士的產品依舊吸引著客戶,同時為成千上萬的男女提供終身就業機會。波克夏的工作就是不干涉公司的成功。當企業生產和分銷一種非必需的消費品時,顧客就是老闆。100年後,顧客向波克夏傳遞的信息依然明確:「不要亂動我的糖果。」

讓我們橫穿美國來到華盛頓特區。1936年,Leo Goodwin和妻子Lillian開始相信,汽車保險——通常從代理商手中購買的標準化產品——可以以低得多的價格直接出售(給終端消費者)。兩人拿著10萬美元,與擁有1000倍甚至更龐大資本的大型保險公司展開了較量。政府僱員保險公司(後來簡稱為GEICO)此後成立了。

幸運的是,我在整整70年前就意識到了這家公司的潛力。它立刻成為了我的初戀(投資類的)。接下來的故事大家都知道了:波克夏最終成為了GEICO的100%股權持有人,這家84歲高齡的公司一直在調整——但沒有改變——Leo和Lillian當初的願景。

不過,這家公司的規模發生了變化。1937年,也就是GEICO運營的第一個完整年度,它完成了238288美元的業務。去年,這一數字是350億美元。

如今,許多金融、媒體、政府和科技都位於沿海地區,人們很容易忽視美國中部發生的許多奇跡。讓我們聚焦兩個區域,它們為美國全國各地的人才和雄心提供了令人驚嘆的例證。

你將不會驚訝於我從奧馬哈開始。 1940年,畢業於奧馬哈中心高中(也是Charlie、我父親、我第一任妻子、我們的三個孩子和兩個孫兒的母校)的傑克·林格沃特(Jack Ringwalt)決定用125000美元的資金創辦一家財產/意外保險公司。

傑克的夢想是荒誕的,他的小公司——有點被誇張地命名為「國家賠償公司」(National Indemnity)——要與大型保險公司競爭,而這些保險公司都擁有充足的資本。此外,這些競爭對手憑借遍布全國、資金雄厚,通過歷史悠久的當地代理商網絡牢牢地捍衛著自己的地位。

與GEICO不同的是,在傑克的計劃中,國家賠償公司將使用任何接受它的代理機構,因此在收購業務中沒有成本優勢。為了克服這些可怕的障礙,國家賠償公司將重點放在了被大公司認為不重要的「古怪」風險上。這一策略出人意料地成功了。

傑克誠實、精明、討人喜歡,還有點古怪,尤其不喜歡監管機構。每當他對監管感到厭煩時,他就會有賣掉公司的衝動。

幸運的是,有一次我就在附近。傑克喜歡加入波克夏的提議,於是我們在1967年做了一筆交易,只用了15分鐘就達成了協議。我都從沒要求過賬目審計。

如今,我們的國家賠償公司是世界上唯一一家準備為某些巨大風險承保的公司。並且沒錯,它的總部仍在奧馬哈,距離波克夏總部只有幾英里。

這些年來,我們又從奧馬哈地區收購了四家企業,其中最著名的是內布拉斯加傢具城(NFM)。該公司的創始人羅斯·布盧姆金(Rose Blumkin)在1915年以一名俄羅斯移民的身份來到西雅圖,她既不會讀英語也不會說。幾年後,她定居在奧馬哈,到1936年,她攢下了2500美元,用這筆錢開了一家傢具店。

競爭對手和供應商忽視了她,並且他們的判斷在一段時間內似乎是正確的:第二次世界大戰讓她的生意停滯了。1946年底,公司的淨資產僅增長到72264美元,現金只有50美元(沒打錯字)。

然而,有一筆無價的財富沒有在1946年的數字中記錄下來: 布盧姆金夫人的獨子路易·布盧姆金(Louie Blumkin)在美國軍隊服役四年後加入了這家店。在諾曼底登陸後,路易參加了諾曼底奧馬哈海灘的戰鬥,並因在Bulge戰役中受傷而獲得了紫心勳章,最終在1945年11月乘船回國。

一旦布盧姆金夫人和兒子路易重聚,就沒有什麼能阻止NFM。在夢想的驅使下,母親和兒子起早貪黑地工作,結果是他們創造了一個零售業奇跡。

到1983年,兩人已經創造了價值6000萬美元的商業公司。那一年,在我生日那天,波克夏收購了NFM 80%的股份,而且還是沒有審計賬目。我依賴布盧姆金的家族成員來經營企業;今天,經營者已經是第三代和第四代人了。需要指出的是,布盧姆金夫人每天都在工作,直到103歲——在我和查理看來,要說在這個年紀退休,那太荒謬了。

NFM目前擁有美國最大的三家家居用品商店,儘管NFM的門店因為新冠疫情關閉了六周多,但這三家商店在2020年都創下了銷售記錄。

這個故事的後記說明瞭一切:當布盧姆金夫人的一大家人聚在一起過節吃飯時,她總是要求他們在吃飯前唱首歌。她的選擇從未改變過:Irving Berlin的《上帝保佑美國》(God Bless America)。

讓我們往東前往田納西州的第三大城市諾克斯維爾。在那裡,波克夏擁有兩家引人注目的公司——克萊頓住宅(Clayton Homes)(100%持股)和試點旅行中心(Pilot Travel Centers) (目前持股38%,但到2023年將達到80%)。

每一家公司都是由一位畢業於田納西大學並留在諾克斯維爾的年輕人創立的。兩人都沒有足夠的資金,父母也不富裕。

但是,那又怎樣?如今,克萊頓和Pilot的年稅前利潤都超過了10億美元。這兩家公司共雇用了大約4.7萬名員工。

吉姆·克萊頓(Jim Clayton)在經歷了幾次商業冒險之後,於1956年以小本經營的方式創建了克萊頓住宅(Clayton Homes)。1958年,「大個子吉姆」哈斯拉姆(Big Jim Haslam)以6000美元的價格購買了一個服務站,創建了後來的試點旅行中心(Pilot Travel Centers)。他們後來都帶了一個兒子進入這個行業,兒子有著和他父親一樣的激情、價值觀和頭腦。有時候基因也有魔力。

現年90歲的「大個子吉姆」·哈斯拉姆最近寫了一本勵志書,講述了吉姆·克萊頓的兒子凱文是如何鼓勵哈斯拉姆一家將Pilot的大部分股權出售給波克夏公司的。每個零售商都知道,滿意的顧客是商店最好的銷售員。當企業易手時也是如此。

當你下次飛到諾克斯維爾或奧馬哈上空時,請向克萊頓、哈斯拉姆和布盧姆金斯家族以及遍布美國各地的成功企業家們致敬。這些建設者需要美國的繁榮框架——1789年制定時的一個獨特實驗——來實現他們的潛力。反過來,美國也需要像吉姆·C、吉姆·H、布盧姆金夫人和路易這樣的公民來實現我們的國父們所追求的奇跡。

今天,世界各地有許多人創造了類似的奇跡,創造了惠及全人類的廣泛繁榮。然而,在短暫的232年歷史中,還沒有一個像美國這樣釋放人類潛能的孵化器。儘管有一些嚴重的干擾,但我們國家的經濟發展一直是驚人的。

除此之外,我們仍保留憲法所賦予我們成為「一個更完美的聯邦」的願望。在這方面的進展是緩慢的、不均衡的,而且常常令人沮喪。然而,我們已經向前邁進,並將繼續這樣做。

我們堅定不移的結論是:永遠不要做空美國


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