還在幻想加油就能賺錢？　「負油價」能有什麼影響一次看懂

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文／周覓

原油市場出現了極為歷史性的一幕：

WTI 5月合約交割在即，因為需求數據大降、存儲難度陡增等問題，5月合約一路暴跌，接連跌穿從10美元到1美元九道整數位心理關口，在距收盤不到半小時前跌為負值，日內跌幅超過100%，臨收盤前一度跌至-43美元/桶，最終收報-37.63美元/桶。

負數油價意味著：賣家願意為了讓買家接貨，不僅原油不要錢，還願意倒貼。

油價真的一文不值了嗎？當然不是！這是一場罕見的「逼死多頭」的大戲。

需求雪崩、存儲無門

這一幕到底是如何產生的？

這要從期貨本身說起。期貨的本質意義是交易雙方在未來某一時間交收一定數量的商品，商品可以是大豆、石油等實物商品，也可以是股票、債券等金融資產，期貨是一份契約合同，期貨市場則是一個投機市場，絕大部分期貨交易者都不會接觸到實物商品。

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大多數期貨在即將到期的時候，交易商可以選擇平掉本期合同，然後購入下一期期貨，在行業內稱為「展期」。

正常情況下即將換月的兩種期貨合約的價差不會過大。但是這一次，WTI 5月合約和6月合約的價差已經超過9美元，意味著期貨合約從一個月滾動到下一個月，投資者若要保持相同的頭寸，成本將增加45%，這十分罕見。

從時間上看，WTI 5月合約將在4月21日（約凌晨02:30）進行交割，多數交易商會在4月16日－20日展期。

但在這個展期的關鍵時間點，一系列消息衝擊了5月合約：

首先是極其疲弱的原油需求。

最新研究數據顯示，4月，全球原油需求將收縮約2900萬桶/天，2020年全球石油需求將暴跌至創紀錄的930萬桶/日。兩項數據對油價來說都是致命的打擊。

其次是存儲空間告急：

美國能源信息署（EIA）周中公佈的數據顯示，截至4月10日當週，美國原油庫存（不包括戰略石油儲備）較此前一周增加1924.8萬桶，美國原油庫存變化值連續12週錄得增長，漲幅續刷紀錄新高。

俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加572.4萬桶，前值增加641.7萬桶；庫欣原油庫存變化值連續6週錄得增長。

這一系列數字意味著：貿易商很快就沒有足夠空間來儲存原油了。這導致近月合約的價格要遠低於遠月合約，反映出供應過剩的預期。

5月多頭被「活活逼死」

對交易商來說，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現貨，而且只有幾天時間告訴賣方自己如何收貨。

對大多數沒有接觸過實物交易的交易商來說，簡直就是活脫脫的原油交易版「網戀奔現」。這時候想去庫存找到石油存儲空間，基本是不可能的。

隨著交割時間的臨近，這種供需矛盾越發明顯，5月合約對純虛擬交易的交易商來說已經成了燙手山芋，5月的多頭成了空頭「砧板上的肉」。

於是，原油史上罕見的「負數油價」一幕出現了。

5月合約已崩，6月合約瑟瑟發抖？

需要說明的是，儘管受到5月合約價跌至負值影響，6月WTI合約價格也大跌了16%，但仍然在21美元上方。

新的博弈又開始了，6月合約的多頭有幾個利好消息：

需求側：歐美接近復工，原油需求會出現一定的回升；

供給側：OPEC+原油減產從5月開始，5,6兩個月的減產幅度達到近1000萬桶/日；

但事情沒那麼簡單，5月多頭面臨過的窘境依然存在：

中美同時加強原油儲備，其對需求的提振遠遠不足以彌補巨大的供需缺口。

而面對慘淡的經濟和嚴峻的疫情，沙烏地阿拉伯、俄羅斯為首的減產國家執行減產協議的力度有多大？有美聯儲托底流動性，美國頁岩油生產商的減產會如期而至嗎？

需求能恢復多少？歐美復工的節奏能多快？目前的步驟看仍然小心翼翼。即便考慮這些不確定性將決定接下來6月合約的命運，而唯一確定的是：庫存容量有限。也就是說，面對歷史性的需求崩塌，6月的原油博弈將異常激烈。

不過這都是市場博弈，作為消費者，不要做加油還想賺錢的美夢了。