Dr.J/股市禿鷹啟示錄!曾遭爆「實際收入比財報少90%」 F-再生股價剩1成

Dr. J

20190624

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這一篇是我自己的回憶之旅,未來也將針對許多有趣的股市故事寫下紀錄...

●什麼是渾水公司?

渾水公司,英文名稱為Muddy Waters,一個美國的匿名調查機構,針對在美上市中國公司發佈質疑調查報告,2010年由於成功獵殺數家中國公司。其中有一家是東方紙業 (Orient Paper),渾水公司派人親自查核,發現工廠的設備是 1990 年代,辦公環境非常潮濕,庫存可以說是一堆廢紙,根本不值 490 萬美元[1]。類似的公司很多,格勞克斯(Glaucus Research Group)就是其中一家[2]

●再生-KY遭狙擊案

我國有一家公司再生-KY(1337,原稱之為F-再生,以下簡稱再生公司)於2014年遭到格勞克斯的狙擊[3],話說2014年4月24日,中國時報一則報導標題「F-再生驚爆財報不實 美機構:毫無投資價值[4]揭開了序幕,報導內容:格勞克斯今晨發布一篇措詞強烈研究報告,內容直指EVA發泡材料廠商再生公司,實際收入要比披露財務數字少90%,而且有嚴重的債務,因此,直接把目標價定為0元。

再生公司當日股價就收了一個跌停板,從前一日的86.5元降為80.5元。

再生股價走勢圖與事發當日股價位置。

image sourc:goodinfo.tw

當天晚上公司高層第一次的記者會又回應的軟弱無力,加上中資企業來台掛牌,有部分民眾本來就沒啥好感,覺得就是來台灣圈錢的,多數人站在格勞克斯這邊[5],股票跌得一發不可收拾,公司高層看情勢不妙,緊急從大陸來台,並於4月27日第二次記者會,並宣布實施庫藏股。(4/25董事會決議,實施4/28-6/27)

再生實施庫藏股區間。

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可是從事後資料研析,原本預計買回10,000張的股票,後來因為「公司營運資金規劃考量」,最後才買346張,執行率3.46%,平均成交價格70.66元,顯然是一開始買了幾張後就沒再買了[6]

4月30日第5根跌停板,股價跌到60.4元,如前所述,這時候公司的庫藏股開始護盤,但顯然格勞克斯早有準備,馬上丟出第三份報告...

●主管機關參一腳

遭到有計畫性狙殺的再生公司,當5月2日股價準備繼續崩跌時,證交所出手力挺。或許是為了維持股市的穩定,也或許是寧願自己打自己的小孩,也不要國際放空集團來吹皺台股的一池春水。

證交所派員赴對岸實地查核後,2014年5月2日公布結果,初步判定再生公司回應有其依據,內容與帳載紀錄尚符。證交所表示,再生公司已提告,投保中心也將針對投資人權益進行研究[7]

再生股價走勢圖與證交所公布報告股價位置

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雖然證交所提出報告後,市場投資人眼見大哥出手了,信心大增,一下子把賣單全部吸收光,當日收漲停68.1元,隔週一再以漲停72.8元作收。只是股價稍微反彈,5月6日來到77.4元的高點後,股價自此不再回到此一高點,月月下跌,即使反彈也都無力回天。

當時我個人對於主管機關力挺的作為,覺得很難理解,事後飛到大陸進行實地查核,公司早就準備好東西,還能查到什麼?格勞克斯是事情未爆發前調查,才比較有可能看到公司的真實面,也因此格勞克斯譏笑主管機關查核僅三天[8]

查核時間這麼短,到底能看到什麼,只是為了掩飾KY公司可能衍生的造假問題?這些官員跳出來力挺的行為,假設最後確實證明格勞克斯是對的,如果投資人聽信主管機關的保證,那不是演變成國家賠償事件嗎?[9]

●不到10元的股價

2015年,才隔了一年,股價當然很難看,市場也回頭檢討質疑[10]。2016年依舊有人討論格勞克斯的對錯[11],時至今日,再生公司的股價已經不到10元,雖然無法得悉是否與格勞克斯報告內容有因果關係,還是有其他產業環境、投資失敗、經營出問題等,2017Q4本業與EPS都呈現負數,回頭來看這一起事件,也實在是令人唏噓不已。

我個人也從正面股價篩選模式,修正為著重於負面刪選排除,並製作完成「屠龍寶刀平台[12],列出壞股票的特徵值,以避免自己陷入壞股票的圈套;市場上有少數價值投資人也在深入分析財報時,同時有幾位自成一派,有著日本卡通人物柯南鍥而不舍、追查真相的精神,也有著渾水公司廣泛調查的技術本質,挖掘壞公司、不肖份子可疑的蛛絲馬跡,保護單純的一般投資人。


補充資料:

[1] 被它狙擊的公司幾乎無一倖免 ! 放空機構渾水是怎麼做調查的 ? https://www.stockfeel.com.tw/被它狙擊的公司幾乎無一倖免-放空機構渾水是怎/。

[2] 格勞克斯官網,https://glaucusresearch.com/

[3] 格勞克斯提供的報告,https://www.slideshare.net/asianextractor/glaucus-asia-plastic-recycling-apr-2014

[4] F-再生驚爆財報不實 美機構:毫無投資價值https://www.chinatimes.com/realtimenews/20140424003394-260410?chdtv

[5] F-再生 關鍵震盪 13天全紀錄,獵殺國際禿鷹內幕https://wwwNaNoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=11416

[6] 細部資料請至公開資訊站:庫藏股專區查詢。

[7] F-再生洗冤屈 格勞克斯恐觸法https://www.chinatimes.com/newspapers/20140503000558-260110?chdtv

[8] 格勞克斯譏證交所:查核僅3天,https://tw.finance.appledaily.com/daily/20140506/35811292/

[9] F-再生案大鬥法 金管會跨海告洋禿鷹,https://youtu.be/kF9GMCUznF8

[10] 公司的誠信-f-再生1337,http://stockstudy.pixnet.net/blog/post/283786867

[11] F-再生是否再生? https://statementdog.com/insight/posts/256-F-再生是否再生%3F

[12] 屠龍寶刀平台,本平台僅提供台灣法學基金會的捐款人使用,https://docs.google.com/spreadsheets/d/1ntKZEMIpMxqVpPNLWxEtDIc4eOeT_em_m5C6gno2vtA/edit#gid=1770221302



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