Dr.J／獲利衰退的鴻海為何EPS還增加？全因下半年施展「一招」

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●鴻海快漲停，四月一日愚人節？

四月一日（星期一）愚人節這天，網友在臉書與Line紛紛驚呼鴻海(2317)快漲停。因為鴻海股本很大，要漲停就好比是要把笨重的太空梭順利升空到月球一樣地困難，本來以為是愚人節的小把戲，隨手點來一看，哇！還真的十點半之後就噴到快漲停，雖然後來稍有打開，但最後仍驚險地以漲停收盤。

翻了一下上週的資料，媒體報導鴻海去年每股純益8.03元，相較於前年的8.01元微幅上升了一些；其中時報資訊的報導中寫著「去年全年營收創新高，獲利1290億元卻是近5年新低...」這一段話很弔詭、矛盾，為何獲利變少，每股盈餘(EPS)上升呢？

●減資的魔力

矛盾的起因在於去年下半年的「減資」。

讓我們來看一下，每股盈餘(EPS)的公式結構：

所謂減資，就是讓股本變小，如上面的公式，就是讓分母變小，所以如果分子不變，分母變小，則每股盈餘(EPS)會變大；即便是分子變小，但只是分母變小的幅度大於分子，每股盈餘(EPS)還是會變大。

舉個例子如下：

假設獲利(分子)10元，股本(分母)是10股，每股EPS就是1元。後來公司獲利減少，也就是分子變成了9，如果分母還是10股，EPS將會變成0.9元；然而，只要把分子縮小成8股，EPS反而會提升為1.25元，這就是財務數字的奧妙。

一般民眾都只會看EPS的變動，而不會管你為什麼變動。所以只要EPS提高，無論是散戶，甚至是外資，都會將目標價格調整。操弄財務數字算是人性的正常表現，畢竟任何人、企業都喜歡大家對公司的經營成效是拍手，經營層有面子，股價高又賺了裡子，何樂而不為呢？

●是否能預先猜到鴻海獲利衰退的徵兆？

其實可以從發現股利的變化，提早發現鴻海獲利遇到瓶頸。

如上圖，鴻海的稅後淨利逐年升高，在一家快速發展的企業，需要現金在全世界各地蓋工廠、併購，因此不會將現金全部發出去，會搭配股票股利。

股票股利的缺點會讓股本膨脹(分母變大)，如果獲利跟得上(分子也變大)，那EPS的數字還是會漂亮，並沒有什麼問題；然而，當獲利跟不上股本膨脹的速度，則配股票股利就會降低，由上圖可以知道2016年度獲利就不再配股，只配現金，隔(2017)年的獲利也轉而向下。

在2018年下半年的減資，大概也可以預期到當年度的獲利恐怕會減少，因為減資是讓EPS數字維持一定水準的策略。以三月底公布的獲利數字，對照四月一日一開盤的漲幅來看，成效似乎不錯。

●小小的結論

有時候你看到了股票的本質，認為不會漲。然而市場只看到表面，或者是說也有看到本質，但猜測別人只看到表面...

結果就漲了......